拓斯达(300607)：Q2业绩修复 股权激励彰显公司决心 看好中长期成长潜力
2023-08-28 22:36:19 东方证券股份有限公司
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23Q2 业绩修复，盈利能力提升。23Q2 公司实现营收13.04 亿元，同比+17.05%，环比+63.16%；实现归母净利润0.72 亿元，同比+49.15%，环比+500.17%。23H1公司实现总营收21.03 亿元，同比+2.94%；实现归母净利润0.84 亿元，同比-17.55%。23Q2 公司整体毛利率为21.83%，同比+2.71pct，环比+1.20pct；整体净利率为5.80%，同比+1.25pct，环比+4.35pct。23H1 公司整体毛利率为21.37%，同比-0.37pct；整体净利率为4.14%，同比-1.00pct。
部分业务受行业形势影响规模有所收缩，多项业务毛利率提升。2023 年上半年，公司工业机器人及自动化应用系统业务实现营收4.37 亿元，同比-17.16%，主要受到注塑行业景气度下滑、公司主动收缩贸易类机器人业务及降低项目类业务比重的影响，报告期内公司自产多关节工业机器人在大客户开拓上取得明显成效，产品线进一步丰富；注塑机、配套设备及自动供料系统业务实现营收1.69 亿元，同比-14.09%，其中注塑机业务凭借公司的产品迭代和销售突破实现了营收同比正增长；数控机床业务实现营收1.39 亿元，同比42.08%，主要系公司五轴数控机床产品市场认可度提升、下游需求稳定增长所致，报告期内公司五轴联动数控机床签单量及出货量同比皆保持快速增长；智能能源及环境管理系统业务实现营收13.07 万元，同比+10.83%，主要得益于公司持续拓展大客户。2023H1 公司多项业务毛利率同比提升，体现了公司优化资源、聚焦主业的成果。
股权激励彰显公司决心，看好公司作为自动化黑马的长期成长潜力。公司已于近期公布股权激励计划：23/24/25 年净利润目标分别为1.93/2.32/2.78 亿元，对应同比增速分别为15%/20%/20%，我们认为此举彰显了公司对于未来发展的决心。短期内受到下游行业景气度下滑的影响，公司业绩有所承压；我们认为随着后续制造业复苏的持续进行，公司自动化领域的长期深耕和布局有望为其带来长远的发展机遇。
我们根据上半年行业发展情况及公司经营情况上调营收预测，根据公司中报数据略下调毛利率预测，下调公司23/24 年EPS 至0.49/0.59 元（前值为0.59/0.86 元），新增25 年EPS 预测0.73 元。参考可比公司23 年30 倍平均市盈率，给予拓斯达目标价14.7 元，维持买入评级。
风险提示
制造业复苏不及预期，应收账款坏账准备带来的减值风险，部分零部件国外采购风险
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